玻璃之家讯：业绩符合预期，季度业绩环比向上，维持增持评级.在10月13日汽车3季度前瞻讲演中我们已经上调了公司盈利猜测，维持09年EPS0.50元，主营业务EPS 为0.61元的猜测，考虑到出口的转好及2010年产品结构的改善，上调2010年EPS 至0.76元，目前股价分别相称于09年、2010年主营业务19倍和15倍，作为汽车零部件龙头公司，2010年公司将受益于汽车玻璃海内及出口需求的向好，公司产品国际地位将在此次经济危机中得到晋升，维持增持评级.
3Q09年业绩环比向上，盈利能力进一步改善.3Q09年实现销售收入15.97亿元，环比增长7.4%，净利润3.96亿元，环比增长17.6%，净利润环比增速高于收入增速的主要原因是毛利率的环比晋升.我们在前期讲演中已经提出，跟着整车产品结构的上移，与之配套的零部件毛利率也将随之晋升.3Q09年综合毛利率达到45.3%，环比晋升3.3个百分点.综合毛利率的晋升一方面与汽车玻璃产品结构调整有关，另一方面与建筑级浮法玻璃收入比重下降有关.
下半年汽车玻璃收入环比增长确定，且盈利显著晋升.因为上半年特别是1Q09年整车处于去库存化情况，导致零部件配套量增速低于整车销量增速，零部件厂商盈利恢复滞后于整车；跟着整车回补库存，下半年零部件厂商盈利能力逐渐体现，上半年公司汽车玻璃销售收入为21.1亿元，1-9月销售收入为41.43亿元，我们预计汽车玻璃收入比重为86%左右，预计下半年汽车玻璃收入将环比增长40%左右，全年汽车玻璃收入约为51亿元，同比增长21%左右，汽车玻璃收入比重约为85%左右.上半年汽车玻璃毛利率为36.5%，因为产品结构调整，预计1-3Q09年汽车玻璃毛利率在38%左右.
跟着出口回暖，预计2010年汽车玻璃出口需求将显著回升.在若剔除去年同期所含浮法玻璃出口收入，预计1-9月汽车玻璃出口收入仍同比增长15%左右，09年出口并未恢复至正常水平；若2010年欧美等国汽车需求回暖，则我们预计2010年汽车玻璃出口收入增速在20%以上.
3Q09年毛利率好于预期，预计全年综合毛利率在39.2%左右.1-9月综合毛利率为41.1%，且3Q09年毛利率达到45%，主要原因：其一，本钱下降导致浮法玻璃毛利率的晋升；其二，3Q09年产品结构的调整；其三，3Q09年浮法玻璃需求环比上升.综合考虑4Q09年重油价格上涨、汽车玻璃产品结构上移等因素，预计全年综合毛利率在39.2%左右.
负债率由年初的65%下降至56%，财务用度大幅减少.上半年公司归还银行是非期借款合计8.4亿元，3Q09年归还银行是非期借款合计5.7亿元，1-3Q09年合计归还银行是非期借款14.1亿元，资产负债从年初的65%下降到56%，1-3Q09年财务用度比同期减少0.66亿元，预计全年归还贷款约为17亿元左右，单纯计算利息支出减少，预计09年将减少用度约0.9亿元左右.与【】相关热点资讯:玻璃之家是专注于玻璃,幕墙玻璃,玻璃幕墙工程十大品牌的新闻资讯和玻璃,幕墙玻璃,玻璃幕墙工程各十大品牌的装修效果图和网上购物商城，敬请登陆玻璃之家：http://boli.jc68.com/
